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# Ethena（ENA）：仕組み・供給量・評価

## 要点

- **種類**: USDeと貯蓄資産sUSDeを発行する合成ドルのプロトコル
- **発行**: USDeは、ホワイトリストに登録されたユーザーが資産を預け入れると発行され（例：約100 USDTで約100 USDe）、償還時にバーンされます。固定の供給量はありません
- **リスクと注意点**: ファンディングリスク：ショートヘッジのファンディングレートがマイナスになることがあり、その場合プロトコルは収益を得るのではなく支払う必要が生じる可能性があります。
- **確認日**: 2026年10月31日

## 主な情報

- **ティッカー**: ENA
- **公式サイト**: [ethena.fi](https://ethena.fi/)

2026年10月31日に公式情報で確認。

## Ethenaとは

Ethenaは合成ドルのプロトコルで、ショートのデリバティブポジションでヘッジされた暗号資産などを裏付けとするドル建てトークンUSDeと、そのステークされた報酬付きの形態であるsUSDeを発行しています。USDeはUSDCやUSDTのような法定通貨担保型のステーブルコインではありません。ENAはプロトコルのガバナンストークンです。

## ネットワークとコンセンサス

| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 種類 | USDeと貯蓄資産sUSDeを発行する合成ドルのプロトコル |
| ペッグの仕組み | デルタニュートラル：価格変動の大きい裏付け資産を、ほぼ同じ想定元本のショート先物と組み合わせます |
| ミント | KYC/AMLを通過したホワイトリスト登録済みのユーザーのみが発行と償還を行えます。米国のユーザーはアプリケーションにアクセスできません |
| カストディ | 裏付け資産は取引所外の決済プロバイダーで保管され、デリバティブ取引所には移転ではなく委任されます |
| 稼働基盤 | Ethereumのトークンコントラクト。ENAはLayerZeroを通じて他のチェーンでも利用できます |
| 開始 | USDeは2024年2月にローンチ |

## 供給量と発行

| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 発行 | USDeは、ホワイトリストに登録されたユーザーが資産を預け入れると発行され（例：約100 USDTで約100 USDe）、償還時にバーンされます。固定の供給量はありません |
| 裏付け資産 | ヘッジされた現物の暗号資産に加え、流動性のあるステーブルコイン、DeFiと機関向けレンディング、トークン化された現実資産、暗号資産以外のベーシス取引 |
| 報酬 | 収益はファンディングレート、レンディング、現実資産のリターンから得られ、sUSDeとパートナーの報酬プログラムの原資となります |
| Reserve Fund | Reserve Fundが収益がマイナスの期間を吸収します。新たな収益のうち現在これに割り当てられる割合は0%です |
| 発行手数料 | EthenaはUSDeの発行や償還から利益を得ていません |

## ENAの用途

- USDe：ステークしてsUSDeにすると報酬の分配を受けられる合成ドル
- ENA：裏付け資産の構成、収益の配分、Risk Committeeなどのプロトコルパラメーターについての投票
- sENA：ステークされたENAで、アンステークの前にクールダウンがあります

## Ethenaの開発・運営主体

- **ガバナンス**: ENA保有者はフォーラムとオンチェーンで投票します。ほとんどの決定は委員会に委任されています
- **オフチェーン設計**: Ethenaは、オフチェーンのインフラがあるため、完全なオンチェーンガバナンスは現実的ではないと述べています
- **法人**: 一般的なリスク開示によればEthena (BVI) Limited
- **管理者キー**: プロトコルのマルチシグには7つの署名が必要で、コア機能の変更には7日間のタイムロックがあります
- **起源**: Arthur Hayesの2023年3月のエッセイ「Dust on Crust」に着想を得たもの

## 沿革

| 日付 | 出来事 |
|---|---|
| 2023年3月 | Arthur Hayesが、暗号資産担保型の合成ドルを概説した「Dust on Crust」を公開します。 |
| 2023年10月18日 | 最初のスマートコントラクト監査（Quantstamp、Spearbit）が完了し、重大または高リスクの問題はありませんでした。 |
| 2024年2月 | USDeがローンチします。 |

## セキュリティと監査

- EthenaはQuantstamp、Spearbit、Pashov、Code4rena、Cyfrinによる監査を挙げています。いくつかの報告書では、重大または高リスクの問題は報告されていません。
- Gatekeeperは発行と償還を無効にすることしかできず、再有効化やその他の操作はできません。

## セキュリティインシデント

| 日付 | 内容 | 出典 |
|---|---|---|
| 2024年9月18日 | ハッキング：Ethenaは、自社のドメインレジストラのアカウントが侵害されたと述べ、追って通知するまでウェブサイトを停止しました。同社は、プロトコルに影響はなく資金は安全だと述べました。 資金の返還：記載なし | [x.com](https://x.com/ethena/status/1836450334329155787) |

第三者（報道、インシデントデータベース）は他のインシデントも報告していますが、企業自身の発信では確認されていないため、ここには掲載していません。

## ENAの公式コントラクト

| ネットワーク | コントラクトアドレス |
|---|---|
| Ethereum（USDe） | [0x4c9edd5852cd905f086c759e8383e09bff1e68b3](https://etherscan.io/address/0x4c9edd5852cd905f086c759e8383e09bff1e68b3) |
| Ethereum（sUSDe） | [0x9d39a5de30e57443bff2a8307a4256c8797a3497](https://etherscan.io/address/0x9d39a5de30e57443bff2a8307a4256c8797a3497) |
| Ethereum（ENA） | [0x57e114B691Db790C35207b2e685D4A43181e6061](https://etherscan.io/address/0x57e114B691Db790C35207b2e685D4A43181e6061) |

アドレスはEthenaのKey Addressesページによるものです。他のチェーンもそこに記載されています。

## リスクと注意点

- ファンディングリスク：ショートヘッジのファンディングレートがマイナスになることがあり、その場合プロトコルは収益を得るのではなく支払う必要が生じる可能性があります。
- カストディリスク：裏付け資産は、取引所外の決済プロバイダーが利用可能で正しく機能していることに依存しています。
- 取引所破綻リスク：ヘッジはBinance、Bybit、Bitget、Deribit、OKXなどの中央集権型取引所に置かれています。
- sUSDeは、EUまたはEEAに居住または登録している者には提供されていません。

## 公式リンク

- ウェブサイト: [ethena.fi](https://ethena.fi/)
- ドキュメント: [docs.ethena.fi](https://docs.ethena.fi/)
- リスク: [docs.ethena.fi/protocol-overview/risks](https://docs.ethena.fi/protocol-overview/risks)
- 監査: [docs.ethena.fi/resources/audits](https://docs.ethena.fi/resources/audits)
- 透明性ダッシュボード: [app.ethena.fi/dashboards/transparency](https://app.ethena.fi/dashboards/transparency)
- ガバナンスフォーラム: [gov.ethenafoundation.com](https://gov.ethenafoundation.com/)

## よくある質問

**Ethena USDeとは何ですか？**

USDeはEthenaプロトコルが発行する合成ドルで、ショート先物でヘッジされた暗号資産などを裏付けとしています。Ethenaは、USDeはUSDCやUSDTのような法定通貨型ステーブルコインと同じではないと述べています。

**USDeはどのように価値を保っていますか？**

価格変動の大きい裏付け資産をほぼ同じ規模のショート先物と組み合わせるため、合算したポジションはデルタニュートラルになります。安定資産はヘッジせずに保有されます。

**ENAとは何ですか？**

ENAはEthenaのガバナンストークンで、裏付け資産の構成、収益の配分、Risk Committeeについての投票に使われます。

**USDeは安全ですか？**

Ethenaはファンディング、カストディ、取引所の破綻、清算のリスクを開示しており、収益がマイナスの期間を吸収するためにReserve Fundを維持しています。

**USDeを発行できるのは誰ですか？**

KYC/AMLの確認を通過したホワイトリスト登録済みのアドレスのみ。米国のユーザーはアプリケーションにアクセスできません。

## 出典

- [Ethena Docs — Overview](https://docs.ethena.fi/)
- [Ethena Docs — How USDe works](https://docs.ethena.fi/overview/how-usde-works)
- [Ethena Docs — ENA](https://docs.ethena.fi/overview/ena)
- [Ethena Docs — Genesis story](https://docs.ethena.fi/overview/genesis-story)
- [Ethena Docs — Backing assets overview](https://docs.ethena.fi/backing-assets/overview)
- [Ethena Docs — Governance](https://docs.ethena.fi/protocol-overview/governance)
- [Ethena Docs — Reserve Fund](https://docs.ethena.fi/protocol-overview/reserve-fund)
- [Ethena Docs — Funding risk](https://docs.ethena.fi/protocol-overview/risks/funding-risk)
- [Ethena Docs — Custodial risk](https://docs.ethena.fi/protocol-overview/risks/custodial-risk)
- [Ethena Docs — Exchange failure risk](https://docs.ethena.fi/protocol-overview/risks/exchange-failure-risk)
- [Ethena Docs — Key trust assumptions](https://docs.ethena.fi/technical-design/key-trust-assumptions)
- [Ethena Docs — Staking USDe](https://docs.ethena.fi/technical-design/staking-usde)
- [Ethena Docs — Key addresses](https://docs.ethena.fi/technical-design/key-addresses)
- [Ethena Docs — Audits](https://docs.ethena.fi/resources/audits)
- [Ethena Docs — FAQ](https://docs.ethena.fi/resources/faq)
- [Ethena Docs — General risk disclosures](https://docs.ethena.fi/resources/general-risk-disclosures)
- [Ethena — Home](https://ethena.fi/)

## 同じカテゴリーの項目

- [Aptos（APT）](https://revain.org/ja/projects/aptos/)
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- [Cronos（CRO）](https://revain.org/ja/projects/cronos/)
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## 評価のしくみ

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ページ更新日: 2026-10-31

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